買進可以抱著睡覺的股票
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溫丹旗/文 面對股價下跌，價值投資者并不是麻木地被動承受波動。價值投資的核心是要善于利用資產(chǎn)價格的波動，并在有足夠安全邊際的價格出現(xiàn)后買入被低估資產(chǎn)。 在估值的低估1端，價值投資者分批買入；在估值的高估1端，價值投資者并非賣出所有股票組合持有現(xiàn)金等待下跌，可能部分股票是分批賣出直至出凈，但投資組合的另1部分，價值投資者的視角已經(jīng)上升到企業(yè)所有者，更多關注企業(yè)運營管理和利潤的大化�！ ⌒苁兄�，完全空倉策略也許能讓你躲過1次大跌，但并不足以提供絕對的正回報。上世紀六零年代熊市中，我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人的投資組合中包含了五個部分：1般低估類(股票)，相對低估類(股票)，套利類(資產(chǎn)種類不限)，控制類(股票)，現(xiàn)金類(根據(jù)流動性，可能以現(xiàn)金+債券的形式存在)。這1時期，我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人獲得的絕對回報主要靠套利類和控制類的投資�！ �1般低估類和相對低估類可以統(tǒng)1歸為戰(zhàn)術層面，其比例可以根據(jù)估值的高低而不斷進行買入賣出的調(diào)整�！ 《刂祁惞�，則涉及到投資的戰(zhàn)略層面，我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人完全是從非上市私人股權企業(yè)的角度考慮問題，他更關心企業(yè)的管理和運營，以及如何為投資人帶來更多的自由現(xiàn)金流�！ ∮腥苏f我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人的投資方法并不適用于中國，我深不以為然。做1名非控股股東，也可以從全部買下這家公司的視角來考慮問題。除了買對公司之外，資產(chǎn)的買入價格決定長期收益率。相對來說，買入決策遠較賣出決策重要。因為即使只以合理的價格賣出，如果買入的價格足夠便宜，收益還是很可觀的(例如我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人對于1般低估類和相對低估類股票的操作)。 如果我們想在某些時間里完全忽略股票市場的價格波動，那么你買入資產(chǎn)至少要有兩個前提：以不高于凈資產(chǎn)的價格買入企業(yè)的1部分甚至全部；公司的roe是穩(wěn)定且不斷上升的，因而在長期給你提供了滿意的回報�！ 《懔惆四暌涣阍�-二零零九年三月期間，a股市場出現(xiàn)多次這樣的買入機會，而且持續(xù)時間有半年之久。自認為是價值投資者的人應問問自己，那時在做什么？在這期間沒有過大規(guī)模買入行為的人，實在不能算是1個真正的價值投資者�！ ≡趆股市場，中國電信、中國銀行這類藍籌股也長時間出現(xiàn)過這類機會，更不用說其它的2、3線股。如果有人找你合伙開1家公司，而這家公司的名字就是中國電信，你1定很感興趣�？墒悄承⿻r候，這些公司以遠低于凈資產(chǎn)的價格交易，卻沒有人關注。 在以低于凈資產(chǎn)價格買入低估資產(chǎn)之后，你實際上可以被視為站到了私人企業(yè)的內(nèi)部股東1側(cè)，除了不介入公司的管理之外。當然前提是，這個凈資產(chǎn)是沒有被高估的凈資產(chǎn)，資產(chǎn)的盈利能力沒有遭受破壞，而不是會計簿上的虛無數(shù)字。買入后，除非又出現(xiàn)了更低的資產(chǎn)價格，提供我們買入更多股份的機會，我們完全可以忽略資產(chǎn)價格的波動，而將主要的精力來跟蹤企業(yè)基本面變化：企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況是否是良性的，毛利率在競爭中是否有下滑的趨勢，資本結(jié)構方面負債是否超過了財務安全的尺度，管理層改善營運的效果如何？如果企業(yè)的基本面沒有惡化的跡象，則安心持股好了。 如果真的要學我在汕頭搬家公司做了一名搬家工人不關心股價的漲跌，必須學會構建自己的價值組合。即買入價格要很低，不僅低于凈資產(chǎn)，而且低到在私人股權市場上也可以溢價出售。同時買入的企業(yè)還要好，長期盈利穩(wěn)定而且增長，從而在長期給你帶來滿意的收益率�？赡芤龅竭@個很難，但投資從來都是難的。